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链视界-孙茳涛:2019年或许成为STO的爆发之年

随着1CO被定性为非法集资跌下神坛,近期有关STO(Security Token Offering)的讨论成为行业热门话题,STO意指证券型通证发行,其目标是在一个合法合规的监管框架下,进行通证的公开发行。目前以美国和新加坡为代表的各国政府在积极出台相关法律法规,专注于STO的交易所、项目方、服务平台也大量涌现。

STO的实质是什么?STO是披着 1CO 外壳的新骗局吗?创业者该如何拥抱STO?

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超级证券

ST——Security Token,近来在圈内的火爆程度与当下遭遇寒冬的资本市场,以及哀嚎遍野的数字货币市场形成了强烈而鲜明的对比。很多业内人士把ST的发行,即STO(Security Token Offering)当作合法的1CO,还有些人认为STO是Fintech第三次浪潮。

但如果仅仅把STO看作合法的1CO或者Fintech的某一次浪潮,并非不对,而是有些小瞧了它。

在我看来,STO或许更伟大一些,它的问世在某种程度上是证券Token化的全球性金融实践,ST通过区块链技术产生的Token赋予证券全新的外在形式,并将由此赋予证券一部分全新内涵。或许,在未来,ST将颠覆现有的证券体系,并成为未来证券的重要组成部分,或者直接变身为超级证券。

如果你还是以区块链的视角去看ST,那它只不过是证券化的通证,是区块链进入到3.0阶段的一种应用;但若是从证券的视角来看ST,那意味着传统证券借助通证这一区块链产物蜕变成未来的证券,使得资产证券化有了全新的载体。

证券发明至今已经有几百年的历史。1603年,荷兰联合东印度公司发行股票进行融资时,或许并没有想到,他们创造了人类金融史上一次伟大的发明。此后数百年间,证券的内涵和外延不断扩展,所承载的功能愈来愈广泛。

东印度公司发行的股票

与此同时,我们也看到经过几百年后,证券市场也遇到了一定程度的发展局限。

在资产证券化的环节,当前能够证券化的资产已经不能够满足现代人的需要,一些大宗商品、无形资产(比如著作权、股权、理财产品、债权)等,在现有的证券体系内,很难做到证券化并进入流通领域。

在交易环节,更是受到诸多的限制,比如交易时间受限,交割及清算时间延迟,监管的复杂性导致流动性降低等等,再加上每一个维度都有众多的监管组合和管理交易的多个监管机构,严重降低了证券的流通。

也就是说,当前的证券体系已经不能充分满足人们对证券的需求,对资产证券化的期许。在这种情况下,应运而生的ST,给了证券进一步进化的机会。

事实上,ST的出现,不仅解决了区块链场景应用问题,更为现在的证券提供了新的出路。一方面,作为区块链天然产物的Token,为当前的证券提供了全新的载体;另一方面,分布式存储、公开透明、不可篡改等区块链特性,则为ST这种新的证券形式注入了鲜明而现代的内涵。

可以想象,未来ST可以帮助现有的证券体系进一步进化。比如:

1)ST可以以Token为载体,以区块链为依托,将任何资产(有形资产+无形资产)进行证券化。相关数据显示,全球股票资产价值约70万亿美元,债务约100万亿美元,房地产约230万亿美元(其中住宅约180万亿美元,商业32万亿美元),但更多的资产还并未证券化,比如版权、艺术品、古堡、豪宅等等,现有的证券体系显然无法对它进行证券化,而ST则毫无问题;

2)ST可以有效地解决流通问题。一方面,Token化可以使整个交易更加便捷,跨境流通完全不是问题,7*24小时、交易即清算、T+0等等都是现有的证券体系所不具备的。另一方面,区块链的属性可以将资产切割为微小颗粒,这同样是现有证券所不具备的。

用Habor首席执行官 Josh Stein的话说就是,「锁定资本,而不锁定投资者」,这大大降低了投资门槛。未来,即使像蒙娜丽莎这样的稀世珍品,一旦被证券化之后,每个人都可以成为这幅画的潜在股东,并能够随时将手中份额进行有效流通;

3)ST可以让监管变得相对容易。哈耶克的《通往奴役之路》有一句经典话语,「如果一个人不需要服从任何人,只服从法律,那么,他就是自由的。」区块链属性的协议层面自动化管理在某种程度上意味着代码即法律。各个国家对待区块链的态度不尽相同,并不影响ST本身自带的约束属性。

当区块链的Token赋能证券之后,无疑是打开了金融创新的巨大空间。正如多年前,由数据的交换协议衍生出的Facebook、YouTube、微信,彻底颠覆了我们的生活方式一样,ST提供的可编程监管和交易逻辑,将为证券的发展开拓出新的道路,而这条路或许可以缔造一个未来的超级证券体系。

02

2019年或是STO的元年

有一个现象值得关注,如今ST的参与者从最早的币圈人士,慢慢传导到主流区块链从业者,直到传统的资本市场的巨头。

我们简单了解一下,便能知道最初STO的那些公司,基本上都是一些名不见经传的,直到9月11日,区块链领域的巨无霸以太坊进来了。开发者Stephane Gosselin在GitHub提交了一份新提议,公布了一项新的证券型Token——「ERC1400」,新标准主要是把 Token 的互换性(fungible)结合证券相关的业务场景,设计了一套通用接口。新Token提案主打监管功能,目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券。

紧接着是美国巨型交易所运营商纳斯达克(Nasdaq)。据报道,纳斯达克正在策划一个专门用于代币化证券的新平台,此举将使项目能够在受监管的环境中提供STO,以符合美国法律。

有报道还显示,纳斯达克正在与区块链公司Symbiont进行谈判,以创建自己的平台,使标记化证券能够上市和交易。虽然消息的真实性还有待考证,但纳斯达克对STO的态度始终颇为暧昧,拥抱和纳入之心昭然若揭。

可以想象,传统资本的力量介入之后,整个ST的生态将得到极大的改变,融合了创新性区块链公司、区块链领域巨头和传统证券巨无霸的ST,将会迎来什么。

尤其值得注意的是,与传统资本市场不同,ST天生具备区块链国际化的特性,它面向的是整个全球资本市场,那么其聚集的人才、资金、创造力将远非过去单一体制内的证券体系可比,可以想见,一个超级证券体系已经具备了打造的条件。

还有一个例子,近日以太坊上首例STO(Security Token Offering)的诞生进一步加剧了STO的热度。北京时间10月13日,美国电商巨头Overstock旗下区块链平台tZERO完成了证券型通证发行(STO),传统企业的不断加入让STO从区块链小圈子迈向了更为广阔的大众世界。

再加上一直以来美国证券交易委员会(SEC)对证券型Token的念念不忘,纳入监管;纳斯达克对STO的充分关注,想要打造证券化的全新平台;以及背后诸多资本大佬虎视眈眈,基本可以预判,2019年或许成为STO的爆发之年,或者说STO元年。

就像我上述所言,ST是证券Token化的金融实践,既然是实践就存在诸多不确定因素。比如,就目前来看,还没有一个国家放宽有关发行证券类Token的证券法;但我们也应该看到,也几乎没有国家愿意错失对证券体系进行更新换代的这次机会。其实,反过来想,各国监管政策的难产也是利益攸关所必须的审慎。

纵观历史,每每都是科技发展推动经济、倒逼政策,我相信ST就是代表了未来的证券<span style=\"max-width: 100%;color: rgb(51, 51, 51);font-family: \" helvetica=\"\" neue\",=\"\" helvetica,=\"\" \"hiragino=\"\" sans=\"\" gb\",=\"\" \"microsoft=\"\" yahei\",=\"\" arial,=\"\" sans-serif;letter-spacing:=\"\" 2px;box-sizing:=\"\" border-box=\"\" !important;word-wrap:=\"\" break-wo

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